文章核心观点 - 滴滴2024年四季度财报不及预期致股价下跌 但业务有亮点且整体业绩相对稳健 不过自动驾驶技术落后是其未来发展隐患 [1][22][23] 分组1：股价下跌原因 - 截至3月21日收盘 滴滴（ADR）三个交易日内股价下跌10.39% 原因是2024年四季度财报不及预期 虽宣布20亿美元股票回购计划仍未奏效 [1] - 业绩未达预期一是2024全年EBITA利润仅43.27亿元 利润率2.09% 远低于预期；二是海外业务扩张步伐放缓 本季度国际业务订单量10.16亿单 同比增速29.8% 较上季度33.4%放慢 [1] 分组2：业务看点之量升价跌 - 本季度滴滴核心平台交易量42.66亿单 同比增长14.8% 中国出行业务交易量32.50亿单 增长10.8% 对应GTV为784亿元 增长9.3% 国内市场表现稳健 淡季交易量环比增长3% [4] - 滴滴中国出行客单价降至24.1元/单 创历史新低 环比和同比均下滑0.4元/单 表明市场供大于求 公司通过让利消费者稳住市场份额 [4] - 本季度国内出行营业收入474.01亿元 同比增长5.64% 低于GTV增速 意味着乘客补贴增加 [5] - 网约车网络效应不强 用户转换成本低 行业竞争激烈 滴滴难有强大定价权 [7] - 滴滴让利消费者未侵蚀利润 [8] 分组3：业务看点之越补贴越赚钱 - 2024年四季度滴滴净亏损13.36亿元 去年同期净利润4900万元 但经调整后的EBITDA盈利3.22亿元 去年同期亏损12.75亿元 反差源于2023年四季度出售智能汽车业务获21亿元一次性处置收益 [10][11][13] - 经调整净利润排除股权激励费用、无形资产摊销等非现金项目影响 不影响实际现金流 中概股常见此披露方式 [14] - 调整后利润表现好的关键因素一是向成本端要利润 本季度毛利率同比提升2.36个百分点至18.15% 得益于业务规模扩大和业务结构优化；二是费用端瘦身提效 期间费用率为16.57% 同比减少2.86个百分点 源于研发费用缩减 [16] - 滴滴曾放弃“橙心优选”项目 逐步收缩业务范围 专注提升核心业务效益 [17][18] - 公司依靠国内出行业务盈利支撑国际业务扩张和创新业务发展 本季度海外业务和其他业务亏损收窄 释放利润空间 [20] - 2024年第四季度滴滴中国出行调整后EBITA为21.82亿元 同比增长60.1%；国际业务调整后EBITA亏损7.06亿元 同比减少36.45% 亏损率收窄；其他业务调整后EBITA亏损11.54亿元 同比降低24.43% 亏损率同步收窄 [21] - 公司业绩相对稳健 截至2024年末账面资金达536亿元 [22] 分组4：业务远虑 - 自动驾驶技术落后是滴滴最大硬伤 关乎公司未来命运 [23] - 自动驾驶成熟会颠覆传统网约车业务 且能提高效率、节省人力成本 [24] - Waymo和萝卜快跑在自动驾驶领域领先 滴滴虽有海量出行数据和成熟出行平台优势 但在技术突破、硬件研发和大规模商业化上面临挑战 [25][26] - 若无法突破技术瓶颈、降低成本和创新商业模式 滴滴自动驾驶业务可能一直追赶甚至被淘汰 [27]