调研核心观点 - 1季度大豆到港量预期偏低导致2-3月压榨量低于往年同期 4-6月将迎来高到港 4月下旬为集中到港时间点 部分企业认为4月上旬豆粕可能走阶段性正套行情 [3] - 豆粕基差普遍看弱 豆油基差走弱速度慢于豆粕 菜系方面受中加贸易摩擦影响 企业更看好远月拐点 [3] - 俄罗斯菜籽库存低且农户惜售 乌克兰菜籽出口受红海黑海风险影响 24年葵油进口量减少60-70% [6] 豆系市场分析 - 大豆压榨：华东地区占全国首位 南京工厂日压榨3000吨 泰兴工厂7300吨/日 东莞有豆菜双榨线 [11] - 到港预期：巴西大豆4月下旬集中到港 美豆大规模到港在11月 乌拉圭大豆因质量问题使用谨慎 [15] - 基差走势：4-6月为最弱阶段 6-7月或触底反弹 8-9月供应压力仍大 5-9月差有收窄空间 [16] - 压榨利润：巴西大豆出油率20-22%高于美豆18% 东北油厂享160元/吨压榨补贴 [34] 菜系市场分析 - 贸易格局：俄罗斯非转菜油占华东贸易量70-80% 加菜籽买船谨慎 乌克兰菜籽主要出口欧盟 [9] - 物流瓶颈：俄罗斯黑海运抵中国需45-50天 通关2-3天 入罐周期受仓容限制可能延长至两周 [10] - 政策影响：华东仅一家油厂获准压榨菜籽 加征关税政策变化将极大影响市场 [40] 区域供需动态 - 销售辐射：南京工厂70%销量覆盖安徽市场 与日照存在区域竞争 运费差达90元/吨 [12] - 库存压力：南京工厂豆粕库容仅4300吨 不足两天产量 豆油罐容6000吨 一周不提货即需停机 [13] - 消费变化：饲料厂降低豆粕添比 随采随用为主 中型饲料厂备货更保守 豆油终端库存偏低 [20][38] 企业运营策略 - 套保操作：根据榨利和行情判断调整豆粕豆油套保比例 看弱基差时积极卖现货 看涨时增加盘面买入 [23] - 产能扩张：泰兴油厂在建新厂房扩充产能 当前5000吨/日压榨能力无法满足需求 [22] - 销售节奏：外资油厂6-9月豆粕销售进度领先 民营企业同比偏慢 5月船期仍有20-30%敞口 [36]