文章核心观点 - 中国互联网巨头已从强调股东回报的回购周期，进入大规模投资人工智能的资本开支周期，资本开支成为观察其战略动向的核心指标 [3][4] - 国内主要公司在AI资本开支的力度和战略风格上存在显著差异，例如阿里高歌猛进寻求增长引擎，腾讯则精打细算强调投资回报，这反映了中国AI产业多元化的探索路径 [7][8][20] - 中国AI产业的发展逻辑与海外存在差异，受益于DeepSeek等后发技术优势，国内公司可能以更高的资本效率和更低的成本实现追赶，当前正处于生成式AI应用爆发的关键起点，整个投资周期才刚刚开始 [22][25][31] Capex视角下的巨头对比 - 腾讯：2024年第四季度资本支出达370亿元人民币，超过阿里的314亿元，主要由于大批采购GPU [11]；2024年全年资本支出770亿元人民币，占收入比提升至12% [11]；计划2025年资本支出达千亿级别，占收入的低两位数百分比 [11]；据报道2024年从英伟达采购约23万张GPU芯片 [11]；投资风格务实，优先支持广告、游戏等成熟场景，其次是大模型训练，最后是云服务 [19]；管理层强调AI已助力广告业务增长和游戏内容生产，并承诺2025年继续提供至少1210亿港元的股东回报 [18][19] - 阿里巴巴：宣布未来三年将投资3800亿元人民币于AI等领域 [11]；投资带有“革新”气质，旨在用AI打造新增长引擎，并接受短期利润受影响 [12]；采用6年折旧长周期计划 [12]；市场将其视为“成长股”和“国运股”，股价在2个月内上涨约80% [13]；据高盛预计，3800亿投资中约80%将用于AI服务器 [15]；此轮市值重估很大程度上是阿里云业务的重估 [16] - 字节跳动：据报道2024年AI投入约800亿元人民币，2025年预算达1500亿元人民币 [11]；2024年从英伟达的GPU采购量与腾讯相当，同为英伟达全球第二、三大买家 [11] - 其他公司：中国移动计划投资373亿元，中国联通计划投资550亿元，美团计划投资“数十亿美元”于AI [22] 中国AI产业的发展逻辑与阶段 - 与海外的差异：海外巨头（尤其是北美）的AI资本开支合集高达3200亿美元，在量级上远超国内 [22]；海外算力投资逻辑基于对训练与推理成本降低将激发更大需求的判断 [22]；中国因DeepSeek等技术突破获得了后发优势，实现了优秀模型训练推理的低成本，站在了新的发展起点 [22]；中国公司的资本开支普遍低于西方同行，因其更优先考虑效率和GPU服务器的高效利用 [25] - 投资回报预期：中国巨头在AI基建或应用上的资本开支回报率，可能远高于有“历史包袱”的海外巨头 [23]；DeepSeek的突破提高了现有GPU的训练生产力，使得中国公司不必按原预期速度激进采购GPU [25] - 发展阶段：行业目前正处于第二阶段的开端，即企业尝试将生成式AI融入现有业务并探索价值创造模式 [25]；完整四阶段包括：1) 大语言模型开发；2) 通用AI在现有应用和服务中的应用；3) 互联网服务消费量激增并带来财务收益；4) 原生通用AI“杀手级应用”出现并改变市场格局 [26][27][28][29] - 产业链影响：算力产业链正进入“技术迭代+资本共振”的增长周期，将驱动光模块、算力配套等环节的结构性增长 [29]；巨头在AI基建上的大规模投入，将形成廉价算力供给，惠及产业链上下游更多企业，降低AI创业门槛，促进全行业创新 [29][30]