杨帆｜中信证券宏观与政策首席分析师 S1010515100001 海外政策｜特朗普关税是否存在预期差？ 我们认为4月或将是特朗普关税政策落地最为密集的时间点，4月初《美国优先贸易政策备忘录》调查结果与"对等关 税"的出台将是关键节点。基于新总统"蜜月期"和中期选举准备期的历史规律，我们认为特朗普计划中的理想政策路 径应是短期内让负面政策快速落地，保持较高容忍度，随后冲击逐步收敛，并推出减税等正面政策，确保经济在二季 度逐步回暖，年底前回归强势。我们认为，"对等关税"与对华关税应当区分看待："对等关税"存在一定预期差，落地 节奏或较此前宣传缓和，其本质目标在于通过施压谈判推动贸易伙伴降低对美关税，而非实质性对全球普征关税。而 在对华关税方面，特朗普今年已经对华加征的20%关税本质上更多是美国内政的延伸，4月1日贸易备忘录调查结果或 意味着特朗普对华经贸谈判策略成型。近期中美初步接触已经增多，4月之后双方或实质性开启谈判；若产业政策等 所谓"结构性改革"成为新一轮对华关税的交换条件，客观来看协调难度可能大于特朗普的上一任期。但是，对此市场 已有充分预期，政策已有充分准备，本次全国"两会"各项部署料将加速落地。 风 ...