MLF操作模式调整 - 央行自2025年3月起采用"固定数量、利率招标、多重价位中标"模式开展MLF操作，实现630亿元净投放，为2024年7月以来首次超额续作 [1][2] - 本次操作规模4500亿元，期限1年期，对冲3870亿元到期后MLF余额将达41570亿元 [2] - MLF首次在操作前日提前公告招标信息，体现央行释放宽松信号、稳定市场预期的政策诉求 [3] 货币政策信号解读 - Q1货政例会提及"观察、评估债市运行情况"，MLF净投放配合OMO操作释放稳资金信号，缓解债市调整压力 [4] - 多重价位中标方式解除MLF政策利率属性，2%的利率较1Y同业存单偏高，未来或存在降息空间以压降商业银行负债成本 [5] - 央行通过国债净买入、买断式逆回购等工具形成多层次流动性管理框架，政策工具箱覆盖短端和长端流动性 [7] 市场影响分析 - MLF回归常规流动性工具地位，未来买断式逆回购或成为中长期流动性主要供给渠道 [6] - 货币宽松信号确认后，长债利率下行胜率改善，但股债跷跷板效应下短期仍将维持震荡格局 [1][8] - 操作落地后长端利率中枢较3月中旬或存下行空间，央行态度缓和有助于债市基本面稳定 [8]