特朗普关税政策立场松动 - 特朗普政府对即将实施的对等关税政策立场有所松动 表示虽不会设立豁免但保留"灵活性" 并宣布部分国家或将获得豁免 例如欧盟同意将汽车关税从10%降至2 5% [3] - 在临近4月2日对等关税政策实施之际 特朗普在全面对等关税征收的表述上有所缓和 但仍需关注四月初贸易备忘录调查结果及实际执行情况 [3] - 投资者担忧联邦裁员/削减支出对美国就业和消费的冲击 但不排除经济走弱迹象下美国财政政策可能出现转向 需关注债务上限解决后2026财年政府支出预期变化 [3] 美联储政策动向 - 三月美联储议息会议维持利率不变 但鲍威尔将关税导致的通胀定义为"过渡性" 或为未来就业市场恶化后的降息铺路 [4] - 美联储宣布放缓缩表 将月均减持国债上限降至50亿美元 以呵护金融体系流动性 特别是应对未来债务上限解决后财政部回笼TGA余额的需求 [4] - 2月初以来ONRRP余额从4500亿美元反弹至5700亿美元 但垃圾债信用利差从260bps快速上行至340bps 反映金融体系流动性收紧 [4] 美股业绩与估值 - 截至2025年3月24日 标普500成分股2024Q4营收与净利润同比增速分别为5 1%与14 9% 净利润增速较Q3上行5 5个百分点 但超预期幅度下降 [5] - 2025年标普500营收与净利润增速预期分别下调0 6与2 8个百分点至5 2%与9 9% 行业维度仅金融业净利润预期上修1 2% 原材料(-7 2%)和通信服务(-5 7%)显著下修 [5] - 当前标普500和纳指100动态PE分别为20 5倍和24 1倍 较2月中旬高点收窄8%和6% 信息技术(25 3倍)和可选消费(23 4倍)估值调整至较合理水平 [6] 美股市场展望 - 在Trump put和Fed put端倪初现背景下 2月中旬以来的美股回调或已告一段落 前期跌幅较大且增速较高的科技股或迎来技术性反弹 [2][6] - 中期需警惕特朗普引发的全球贸易摩擦升级 美国宏观基本面变化 美联储政策立场演变以及年中财政X-date等因素对美股的扰动 [6][7] - 待不确定因素明朗化且估值溢价消化后 美股下半年或具备更持续上行的条件 [7]