流动性管理体系调整 - 央行持续构建差异化流动性管理体系 资金面预计维持"紧平衡" 长债利率下行胜率边际改善但短期或震荡 [1] - 货币政策在稳汇率、防风险、促经济间动态平衡 延续"适度宽松"基调 实际操作展现强掌控力 实现"贵而不紧"效果 [2] 货币政策工具运用 - 央行可能择机降息降准 通过买断式逆回购释放中长期流动性 国债买入操作或落地 结构性工具倾斜科技创新等领域 [3] - MLF操作改革和公开市场信息调整完善了流动性管理框架 增强市场沟通与预期管理能力 [3] 银行负债端压力 - 银行长期资金流失问题突出 2月末资金利率与同业存单利率分化 存单提价中止但负债压力需央行支持缓解 [4] - 股份行融出指标修复比国有行更具参考性 可作为资金面实质改善信号 [4] 4月流动性缺口测算 - 政府债净融资约6000亿元 财政收支差额1700亿元 M0回流与缴准压力下滑 流动性缺口较3月扩大 [5] - 完全排除MLF和逆回购到期因素后 资金面压力仍存 [5] 后市展望 - 4月流动性缺口扩大背景下 中期长债利率下行概率提升 但短期受制于资金未实质宽松及股债跷跷板效应 [6]