贵金属市场情绪与持仓分析 - COMEX黄金基金净多头量截至3月18日为623吨，环比增长9.9%，多头量732吨（+9.2%），空头量110吨（+5.3%），连续75周净多，为2019年历史高位的69% [3][7] - COMEX白银基金净多头量7721吨，环比增长17.5%，多头量9781吨（+14.2%），空头量2061吨（+3.5%），连续55周净多，达2020年3月以来最高水平 [3][7] - Nymex铂金基金净多头23吨，环比激增363.9%，多头量56吨（+22.2%），空头量33吨（-19.3%），结束2018年连续31周净空趋势 [3][7] - Nymex钯金基金净空头36吨，连续125周净空创历史最长记录，显示结构性疲软 [8] 价格表现与市场动态 - 美元金价年初至3月18日累计上涨15.6%，白银累计涨17.6%，但白银基金多头年内增幅达66.7%，远超黄金的20.2% [7][12] - 金银比指数升至91.5（环比+3.4%），连续两年白银跑输黄金，反映市场避险情绪持续高企 [21][22] - 中国和印度金价与国际价差扩大，显示高价抑制需求，但价差收窄时被视为买入信号 [2][28] 宏观经济与政策影响 - 美联储5月维持利率概率升至79.3%，6月降息概率76.2%，市场预期年内最多降息8次，但远期预测通常不准确 [23][24] - 特朗普政策或加剧联储局矛盾，关税通胀与货币政策的冲突可能引发2025年美汇波动，利好金价 [26][29] - 全球经济衰退交易主导市场，铜价面临下行风险，2024年或是周期顶点，铝等替代品需求或上升 [18] 矿业股与商品背离 - 美元金价/北美金矿股比率年内累跌9.3%，矿业股连续三年跑输实物黄金，ESG投资趋势压制传统资源股估值 [20] - 基金持续减少贵金属期货净多头，2020年以来杠杆效应缺失导致金属价格与通胀脱钩 [16] 地缘政治风险展望 - 中美关系恶化及俄乌事件后续可能推高2024-2025年全球政治风险，黄金避险属性或强化 [2][26] - 特朗普若连任或集中资源应对地缘摩擦，加剧市场不确定性 [28]