文章核心观点 - TD Cowen报告指出，微软在美国和欧洲大规模取消及推迟数据中心租约，涉及容量超过2吉瓦，表明其数据中心供应相对于当前需求预测可能过剩 [1][4][7] - 微软的调整主要源于决定不再支持增量OpenAI训练工作负载，旨在为自身云和推理工作负载保留中期核心市场容量 [7][18] - 微软的退出为其他超大规模运营商创造了机会，谷歌和Meta正积极填补空缺，数据中心整体需求仍呈现同比增长 [4][8][18] - 超大规模数据中心运营商正重新设计数据中心以支持更高机架密度，导致设备订单短期放缓，可能对设备供应商如Vertiv的2025年上半年订单产生负面影响 [9][10][17][20] - 推理市场的快速进入成为关键驱动力，超大规模运营商正通过改造现有数据中心（如部署空气辅助液体冷却）来更快地解锁用于推理的电力容量 [12][21] 微软数据中心策略调整 - 过去六个月内，微软已放弃在美国和欧洲超过2吉瓦的数据中心容量，并取消及推迟了多项现有租约 [7][18] - 微软收缩新容量租赁主要由于决定不再支持增量OpenAI训练工作负载 [7][18] - 微软此举旨在为自身云和推理工作负载保留中期核心市场容量，同时取消超出其更新后中期容量需求的租约 [7][18] - 微软表示，在截至6月的本财年内将花费约800亿美元建设AI数据中心，但此后的增长速度将开始放缓，支出将从新建项目转向为数据中心配备服务器及其他设备 [15] 行业需求格局变化 - 谷歌正在国际市场填补微软放弃的容量，而Meta则在美国接手相关容量 [8][19] - 谷歌和Meta的数据中心需求都呈现出显著的同比增长 [4][19] - 谷歌的需求增长部分源于全球容量短缺及其内部计划提高现有数据中心机队利用率 [19] - Meta的需求增长是因为其正在大幅增加数据中心容量以支持Llama模型 [19] OpenAI的长期容量规划 - OpenAI正越来越多地寻求直接从第三方（包括GPU即服务提供商和第三方数据中心运营商）获取数据中心容量，例如最近与CoreWeave宣布的交易 [9][19] - OpenAI计划创建多个“星门”项目，每个代表800兆瓦至1.5吉瓦的容量，潜在长期容量需求总计可能超过6吉瓦 [9][19] - OpenAI正从其他超大规模运营商招聘具有设计、建设及容量规划经验的人员，表明其有潜力在中长期开始自建数据中心 [9][19] 数据中心设备订单趋势 - 数据中心设备订单正在放缓，这一趋势始于今年1月，源于超大规模运营商正在重新设计其数据中心以支持更高的机架密度 [9][20] - 微软已敲定液冷对液冷解决方案，其他超大规模运营商（如谷歌）也在进行类似的重新设计 [9][20] - 在确定新设计之前，运营商无法下单购买设备，导致采购决策被推迟，租赁的超大规模容量订单已被推迟一到两个季度 [10][20] - 设备订单短期放缓，加上第三方数据中心运营商的大量设备仓储，可能会对2025年上半年Vertiv的设备订单量产生负面影响 [10][17][20] 推理市场与数据中心改造 - 微软在2024年10月通知选定的数据中心运营商，打算改造现有数据中心以支持液体冷却 [12][21] - 微软有一项内部计划，通过辅助设备部署空气辅助液体冷却，以支持传统云数据中心更高的机架密度 [12][21] - 这种空气辅助液体冷却是改造传统数据中心的更具成本效益的方式，允许对高密度负载进行“局部冷却”而无需改造整个数据中心 [12][21] - 改造的一个关键动机是推理市场的快速进入，通过液体冷却在主要市场收集电力，超大规模运营商可以比获取新容量更快地解锁用于推理的电力容量 [12][21] - 至少有两家超大规模运营商正在追求这种近期支持推理的方式 [12][21] 市场反应与公司回应 - 报告发布后，美股芯片股跌幅扩大，费城半导体指数收跌约3.3% [2] - 英伟达收跌超5.7%，领跌科技七巨头，AI概念股普跌，超微电脑收跌近8.9% [2] - 微软回应称，得益于重大投资，已具备满足当前及增长客户需求的有利条件，去年新增产能创历史最高纪录 [13] - 微软表示可能会在某些领域战略性地调整或放缓基础设施建设步伐，但将在所有地区持续保持强劲增长 [14]