文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：殷雯卿 (19945767933) 报告摘要 一、全球货币政策转向跟踪 1 、 全球利率图谱：三大央行按兵不动，关税不确定性加大 2025 年 2 月 8 日 -2025 年 3 月 23 日，我们跟踪的全球 26 个主要经济体中有 7 个经济体降息、 1 个经济体加息。不过本次观察期内美日英央行均按兵不动，仅 欧央行降息，且会议指引也偏鹰，美国关税不确定性加大的背景下央行决策的考虑因素变多。 2 、全球降息预期：美联储降息预期大幅波动 2 月中旬到 3 月上旬，由于关税不确定性、叠加美国经济指标频繁低于预期，诱发市场对美国经济下行的预期，美联储降息预期升温。不过 3 月中旬非农、通胀等 数据发布后，美国经济预期有所改善，降息预期又重新降温，目前市场预期全年再降息 3 次左右。欧元区、英国、日本的调息预期则相对稳定。 3 、中国内地利率所处位置：实际利率仍在全球高位 指标 1 ： EFFR-IOER 利差。 目前稳定在 -7bp ，未出现收窄。 指标 2 ： SOFR-EFFR 利差。 3 月上旬以来 SO ...