文章核心观点 - 过去一季度全球IDC板块波动大，美股代表公司受宏观经济和关税政策影响股价回调，国内IDC公司四季报后大幅回撤，市场需对国内IDC公司有更合理预期，预计25H2是国内IDC公司业绩兑现重要观察窗口，建议关注海内外一线IDC公司中长期投资机遇 [1][7] 海外IDC - 全球IDC龙头依靠多可用区及去中心化网络与客户形成高粘性，因海外运营商议价能力弱和自建数据网络等，在租赁外依靠网络与规模形成高网络效用，还推出互联业务提供软硬件服务，相关产品成重要收入增量 [2] - 供需两端聚集度提升，全球IDC龙头效应将延续，需求端传统企业IT开支回暖、加密货币高涨、AI成主要驱动，算力需求向超大型科技公司收敛，绑定大客户将持续受益，供给侧AI拉动大规模、高能量密度数据中心发展，行业门槛抬升，聚集度有望提升 [2] 资本开支 - 国内中概IDC公司资本开支过高或过低指引易引发市场担忧，影响资本开支因素包括新增pipeline和资产负债表 [3] - 完整IDC建设到投产约需6 - 12个月，头部IDC公司订单pipeline周期与资本开支周期匹配，过低资本开支可能预示后续交付数或订单pipeline不足 [3] - IDC公司业绩滞后资本开支，平衡现金流与资本开支、保持合理杠杆率是资产负债管理重要因素，国内公司应在保证资产负债表健康基础上匹配增长需求，良性扩张 [3] 国内市场 - 国内头部公司单机柜成本约4 - 5万美元量级，IDC从签约订单到交付上架周期约2 - 3个季度，部分IDC公司指引仅考虑现有项目，后续潜在订单签订或催化业绩 [5] - 预计国内IDC公司资本开支年内将调整，关注云厂商与互联网公司IDC订单释放节奏、资产负债表质量及潜在融资进展，看好需求爆发带动国内IDC厂商业绩25H2进入兑现周期 [5]