产品概述 - 美国道富-桥水全天候ETF（ALLW）于2025年3月5日在纳斯达克交易所上市，由道富环球发起并直接管理，桥水基金作为Sub-advisor提供全天候策略模型 [1][2] - 产品采用主动管理模式，覆盖全球多资产配置，包括股票、债券、TIPS、商品及衍生品，综合费率为0.85%，高于行业平均水平 [2][5] - 截至3月20日，产品存续份额280万份，净资产规模达7052万美元 [2] 投资策略 - 基于桥水全天候策略，将风险均匀分配至增长上升/下降、通胀上升/下降四种经济环境，目标年化波动率控制在10%-12% [5][6] - 通过期货、互换等衍生品施加杠杆，提升名义债券波动率至与股票、商品可比水平，增强收益潜力 [6] - 策略核心配置股票（42.36%）、名义债券（71.90%）、抗通胀债券（32.33%）和商品（36.34%），重仓标的以货币和债券期货为主 [7] 市场表现 - 截至3月24日，单位净值25.1美元，上市以来区间收益率0.33%，与MSCI全球可投资市场指数及标普500指数收益接近 [9] - 在3月中旬美股调整阶段，债券和商品表现稳健，产品净值回撤控制优于传统股债组合 [9][12] 产品特点 - 高分散性：覆盖美欧亚太等多国股票、债券、商品及衍生品，避免单一市场风险 [12] - 抗通胀设计：大宗商品与抗通胀债券占比较高（合计超68%），有效对冲通胀风险 [7][12] - 跨周期稳定性：风险平价配置使极端行情下回撤显著低于传统组合 [12] 行业启示 - 创新方向：主动管理型多资产ETF成为海外产品重要趋势，兼具策略灵活性与工具化特征 [1][15] - 费率溢价：多资产配置能力支撑管理费溢价，0.85%费率显著高于美国ETF行业降费背景下的平均水平 [1][15] - 策略适用性：全天候策略在波动加大的市场环境中表现突出，风险分散效果显著 [1][15]