核心观点 - 逆变器板块近期情绪回温，市场交易逻辑聚焦于资金风格切换预期下的基本面拐点与估值修复 [1] - 海外大储景气度持续，欧洲渠道库存持续消解，行业基本面有望改善，建议关注龙头低位配置机会及基本面见底标的 [1][3][4] - 长期行业逻辑并非通缩，构网型储能、AIDC等技术溢价将带动市场扩容，推动板块业绩与估值双升 [1][2] - 逆变器板块当前估值接近历史低位，4月业绩真空期具备高胜率配置价值 [1][6] 市场关注点与持续性 - 短期关注资金风格切换下的基本面拐点与估值修复，长期行业逻辑由技术溢价（构网型储能、AIDC）驱动市场扩容 [2] - 2024年逆变器板块受贸易环境及资金风格压制，估值接近历史低位；2025Q1海外大储景气持续，户储订单及出货提升推动基本面拐点 [2] - 德国财政支出法案刺激需求预期，行业情绪回温，但市场担忧价格下行风险 [2] - 技术溢价体现：国内新能源入市后储能空间打开，构网型储能渗透率提升带动产业链价格回温 [2] - 市场扩容动力：全球数据中心配储提供增量（华为2025年提出绿电+储能数据中心模式，FLUENCE披露美国40%储能订单与数据中心相关） [2] 海外大储景气与龙头配置 - 美国表前储能2024Q4装机创新高（3.4GW，同比+37%，环比+30%），2025年1-2月装机3.0GW（同比翻倍），EIA预测2025Q1装机4.3GW（同比翻两倍），全年装机18GW（同比+79%） [3] - 制造业回流与AI数据中心需求持续扩容美国大储市场，国内龙头企业业绩弹性有望超预期 [3] - 阳光电源当前PE估值低于15倍，即便剔除美国利润及中东份额缩减的极端情况仍具安全边际 [3] - 预计2025年美国/欧洲/中东大储装机40/15/10GWh，同比增速均达30-40%以上，国内企业海外份额扩大将带动盈利超预期 [3] 新兴市场与欧洲库存消化 - 2025年1-2月海关数据显示南亚、中东、北非等新兴市场出货高涨（印度同比+72%，巴基斯坦同比+63%，中东5国同比+58%），欧洲同比-13%但东欧需求放量（匈牙利同比+162%，乌克兰同比+24%） [4] - 欧洲渠道库存持续消解，2024Q4-2025Q1或出现阶段性补库存行为，二季度排产及出货有望显著修复 [4] - 政策刺激下德国或率先起量，启动欧洲光储复苏周期 [4] 投资策略 - 当前储能企业PE估值普遍低于历史30%分位，政策刺激与产业链修复将推动2025Q2后业绩改善 [6] - 重点推荐两类标的：1）超跌低估龙头；2）基本面见底弹性较大、二季度或迎业绩拐点品种 [6]