文章核心观点 - 特朗普宣布汽车关税并预计4月2日宣布“对等关税”，公司认为对等关税需关注征税国家范围、税率、有无豁免三方面，基准情形下美国有效关税率将从2.4%上升13.9个百分点至16.3%，关税会推高美国通胀、降低增长，美元升值影响减小，贬值则加剧影响 [1] 征税范围多广 - 对等关税政策最早2月13日宣布，强调公平对等，近期特朗普表示有“灵活性”可能减免，美国财长称或重点针对贸易逆差主要来源地，符合公司此前判断 [4] - 公司聚焦美国商品贸易逆差最大的15个经济体，2024年美国从这些经济体进口额占商品进口总额86%，出口额约占74% [4] - 若特朗普将关税重点放在主要国家，可能是为缩小贸易逆差、促进制造业回流，加快与美国谈判让对方让步，为美国企业和消费者提供确定性，但关税会打乱资源配置、推高物价、降低增长、加剧经济短周期波动 [7] 关税率多高 - 对等关税旨在拉平关税率差距，特朗普可能加入一些增值税，美国商品贸易逆差最大的15个经济体中，12个加权平均关税率高于美国的2.2%，叠加增值税率后除日本外其余经济体税率都高于美国，印度、欧盟、南非、墨西哥、韩国超18% [9] - 中国已被美国征收20%额外关税，在对等关税框架下不会因关税率过高被针对，但特朗普指派机构对2020年与中国达成的第一阶段贸易协定审查报告将在4月1日公布，值得关注 [12] 有无豁免 - 墨西哥和加拿大可能得到一些豁免，因北美供应链深度绑定，2024年双边贸易额合计占美国外贸总额30%，加征高额关税会对美国消费和企业产生较大冲击 [14] - 美国与墨加签署过“美国 - 墨西哥 - 加拿大贸易协定”，特朗普可能以加征关税倒逼重新修订协定内容或加强贸易执法力度，实施过程中可能予以一定豁免，如延长即将到期的对符合USMCA优惠条件进口商品的豁免 [15] 可能的情形 - 基准情形：美国拉平与15个经济体的最惠国关税率并叠加三分之一增值税率，对墨西哥和加拿大关税降至15%，美国有效关税率从2.4%上升13.9个百分点至16.3% [17] - 温和情形：美国拉平与15个经济体的最惠国关税率，不叠加增值税，对墨西哥和加拿大关税降至15%，美国有效关税率上升至13.3% [17] - 极端情形：美国拉平与15个经济体的最惠国关税率并叠加三分之二增值税率，对墨西哥和加拿大关税维持在25%，美国有效关税率上升至20.2%，达到1933年《斯穆特 - 霍利关税法案》实施后水平 [17] - 测算显示，基准情形下若不考虑汇率变化，关税推高PCE通胀1.1个百分点、增加财政收入4530亿美元、降低实际GDP增速0.8个百分点；温和情形下推高通胀0.9个百分点、增加财政收入3532亿美元、降低实际GDP增速0.6个百分点；极端情形下推高通胀1.5个百分点、增加财政收入5791亿美元、降低实际GDP增速1个百分点；美元升值影响减小，贬值负面影响加剧 [17]