文 ｜ 李翀 崔嵘 贾天楚 韦昕澄 我们认为3月以来美元指数走弱源自欧元受到财政刺激计划意外走强和美国市场交易"Tr ump Re c e ssi o n "影 响，一度引发市场猜想的"海湖庄园协议"叙事并非美元走弱的主因。另外，我们发现外汇市场对于美国经 济衰退的担忧或不及2 4Q3的一半。Mir a n笔下的"海湖庄园协议"构想预计美元走势在关税大棒和货币协议 两个阶段作用下"先上后下"。若"海湖庄园协议"存在，根据特朗普上任后发言和施政内容，当前仍处在"强 美元"的第一阶段。不过，特朗普重返白宫后，汇率、通胀预期和他国反应都未朝着Mir a n设想的方向变 化。往后展望，我们认为"海湖庄园协议"叙事短期将不会再困扰市场。在美联储年内两次降息的预期并不 稳固、美国经济h a r d d a t a未出现明显走弱的情况下，美元指数短期内或难继续大幅下行，如果特朗普关税 政策力度超预期叠加欧元重返欧洲基本面逻辑，美元指数或将有所回升。 ▍ Mi r an笔下的"海湖庄园协议"如何构想美元走势？ 特朗普政府经济顾问委员会主席St ephen Mi r an在《重构全球贸易体系：用户指南》中提到"Ma r- a ...