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PMI重回高点:顺风与逆流(民生宏观陶川团队)
川阅全球宏观·2025-03-31 14:37

作者:钟渝梅 陶川 今天公布的 3 月制造业 PMI 重回一年高点,但是否会重演去年的"剧本"? 去年年内 PMI 的高点恰好落在 3 月 ,今年 3 月 PMI 是否同样 存在冲高回落的风险,这需要比较两年的异同之处。 与去年相同的是, 在春节影响消退、企业运行步入正常后, 3 月 PMI 均在季节性上升。 不同的是, 去年 3 月 PMI 更靠短暂脉冲效应助 推 (去年春节开启得较晚、 3 月 PMI 脉冲效应更强); 而今年更靠微观"体感"的边际改善以及"含科量"的进一步加强 ——今年 3 月 54.8% 的长江商学院 BCI 高于去年同期的 52.1% ,同时 3 月环比上升 10.6pct 的 EPMI 为近两年来最高增速,这为 3 月 PMI 上升"埋下伏 笔"。 如何解读 3 月 PMI" 成绩单 " ?新订单上升成为最大拉动。 3 月 PMI 新订单指数录得 51.8% (环比 +0.7pct ),成为 3 月制造业 PMI 的最 大拉动项。 与此前不同的是, 3 月生产复苏的进度并不如需求 ——3 月 PMI 生产指数虽然也在进一步上行,但其环比增速仅为 0.1pct 、 小于 PMI 新订 ...