全球战略力量重构 - 全球战略力量加速重构，"中-美-俄"三角关系经历"非对称重构"，地缘格局深刻重塑 [1] - 各国社会思潮保守化趋势加速演进并制度化，产业政策、贸易政策等共性转变 [1] - 中国2025年经济预计呈现"U"型增长，增速维持在5%左右 [1] - 美国经济韧性存续但政策隐忧待观察，欧洲经济取决于内需刺激力度 [1] - 日本、澳大利亚、东南亚及中东等新兴经济体增速有望回暖 [1] 关税政策影响 - 4月初特朗普关税政策密集落地，涉及对等关税、汽车关税等，中国劳动密集型行业对美出口敞口大、成本压力显著 [5] - 累计关税税率高的行业前两月出口降幅更大，印度、巴西、越南等或成对等关税主要目标 [5] - 关税落地后A股预计回暖，港股休整，美股修复，核心资产左侧布局契机成熟 [3] - 1-2月中国工业企业利润增速回落，上游采矿业利润率下降拖累整体表现 [5] 黄金与美元走势 - 黄金价格创新高，海外衰退交易与关税恐慌驱动，资金面仍有加仓空间 [7] - 美元指数走弱主因欧元走强及"Trump Recession"交易，"海湖庄园协议"叙事影响有限 [7] - 美联储降息预期不稳叠加特朗普关税政策超预期或推动美元回升 [7] 行业与主题投资 - 半导体国产替代加速，设备材料厂商高歌猛进，行业进入整合"战国时代" [14] - 低空经济突破，亿航获全球首张eVTOL运营证，观光飞行商业化启航 [19] - 银行2024年营收利润改善，息差降幅收窄，25Q1或为业绩低点 [12] - 主题投资聚焦业绩超预期、化工原料涨价、中美博弈三大方向 [9] 市场策略与配置 - 亮马组合推荐科技点火（国产算力、AI）、供给侧反内卷（创新药、新能源）、消费补短板 [10] - 2018年贸易冲突后美债利率波动模式或重现，美国经济"滞"风险上升 [13] - 金融政策助力高质量发展，逆周期调节政策落地有望改善子板块预期 [15]