策略：直面关税 美国关税冲击山雨欲来。一方面，美国消费者调查等"软数据"指向"滞胀"预期进一步发酵，市场对特朗普关税 严阵以待。另一方面，美国首次申领失业金人数等"硬数据"也开始快速走弱。随着关税冲击落地，未来几个月 美国及全球经济金融形势将进入"颠簸期"。 境外市场继续沿着"滞胀"方向交易，美股下跌、美债利率、美元低位震荡，黄金上涨。人民币则因担心4月关 税风险略有走弱。 美债：市场正面临多空交织的局面，利率或落入宽幅震荡形态。一方面，美国经济动能存在小幅放缓可能，对 美债利多。另一方面，通胀压力将限制美联储的降息空间，美债利率也难以趋势性回落。 汇率：美元难以落入趋势性走弱通道，关注后续超跌反弹的可能。一方面，尽管德国财政立场由保守转为扩张 导致"美强欧弱"叙事遭到了一定挑战，但是考虑到德国的财政开支从落地转为实际需求仍需要时间，美欧之间 也难以在短期内实现经济差异的弥合，美元的下跌空间有限。另一方面，特朗普关税政策对美元有支撑。 人民币汇率，关税压力或将密集落地，关注预期差变化。"对等关税"预计对中国的冲击不大，因为美国对中国 关税率在经历了数次加征后，已经高于中国对美国关税率。《美国优先贸易政策》备忘 ...