宇树科技投资分析 - 宇树科技最初因牛年春晚机器狗表演引发关注，2021年下半年融资时被敦鸿资产迅速跟进并成为联合领投方 [12] - 核心投资逻辑在于将机器狗视为"智能终端新物种"，其首款C端产品Go1售价1.2万元，具备消费级市场开拓潜力，类比大疆发展路径 [13] - 团队技术迭代能力超预期，产品每2-3个月就有创新突破，从"地面大疆"定位跃升至人形机器人领域领先者 [14] - 商业模型具备双重保障：B端业务已实现稳定营收（2021年规模数千万），C端产品打开成长天花板 [14] 人形机器人行业前景 - 中国具身智能产业具备三大优势：算力需求适中（千卡规模）、三电技术领先、制造业场景丰富（客户愿支付20-40万元/台） [21] - 行业当前瓶颈在于机器人大脑（具身大模型）处于早期阶段，类似GPT3.0前迭代期，但硬件价格已现突破（宇树将价格降至9.9万元） [21][22] - 宇树科技硬件能力达全球顶级水平，其快速量产能力（2年交付数十台）在创业公司中罕见 [9][22] Rokid投资决策 - 选择逻辑基于AR长期优于VR的判断：AR适用工作/学习等多场景，VR局限家庭娱乐 [25] - Rokid团队具备三大核心能力：阿里云OS系统经验、硬件研发实力、消费电子运营经验（曾做蓝牙音响） [26] - 估值锚定未来AR终端亿级出货量预期，尽管当时技术未成熟但团队已踩过市场坑 [29] 硬科技投资方法论 - 终端优先策略：通过极米/宇树等终端企业反向布局供应链关键节点（电机/传感器/算法等） [32][33] - 出手时点严格把控：产品需通过市场验证（Pre-A轮后），避免技术团队缺乏商业能力 [35][36] - 赛道选择框架：参考智能投影案例，按10%渗透率测算AR潜在规模（当前百万台→亿级） [38] 团队特质与商业策略 - 创始人王兴兴兼具技术偏执与商业敏锐度：早期拒绝人形机器人但2年内实现量产转型 [9][19] - 团队组合采用"CTO+销售"模式：联合创始人陈立（海康背景）强化B端/G端拓展能力 [18][19] - 资源协同效应显著：敦鸿的媒体/芯片/电商资源直接赋能宇树C端业务发展 [16]