点击小程序查看报告原文 2025年以来，全球AI、财政与地缘关系叙事发生重要变化，带动全球资产和资金流向出现"东升西落"迹象。 年初至今，以科技"七姐妹"（-12.4%）为代 表的美国科技股领跌全球，美元也由1月高点的110回落至104附近，回吐特朗普当选以来全部涨幅。与之相反，以恒生科技（23.1%）为代表中国科技股领 涨全球，欧洲股市（11.7%）涨幅也领先。 资金也出现小幅"东升西落"， 流入中国和欧洲市场的海外资金明显回升，流入美国的海外资金经历前两周的小 幅回落后本周又转为回升，趋势尚未彻底逆转。 图表：2025年以来全球资产出现"东升西落"趋势，美国科技龙头领跌，而港股和欧股领涨全球 注：数据截至3月28日 资料来源：Bloomberg，FactSet，中金公司研究部 方向比节奏更重要， 2024年只要抓住美股、中债和黄金，整体收益就不会差。 因此"东升西落"能否真的发生、还只是"昙花一现"，是关乎未来投资主线 乃至全球格局的核心问题。 而要想回答这个问题，就首先要搞清楚美国"例外论"是否瓦解。 我们将在本文中就这一问题详细解答。 美国的"例外论"与全球资产的"东升西落" 所谓美国"例外论"，主要 ...