3月制造业PMI较上月回升，但系去年1 0月以来首次低于过去5年均值，反映制造业景气有所回落。结合分项数据和实物工作量指标看，制造业 的生产端和需求端均出现小幅回落，价格端进一步修复的动能有待提振。从结构上看，装备制造业、高技术行业景气相对较好，传统行业景气相 对较弱，小型企业PMI显著回升。非制造业方面，3月服务业、建筑业PMI较历史同期差距均有所扩大，非制造业景气较1 - 2月有所下降。政策层 对本轮景气下行可能有一定预期，预计后续专项债、特别国债等增量政策将在二季度落地，有望对冲经济增速下行压力。 ▍ 事项： 2 0 2 5年3月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为5 0 . 5%，较上月提高0 . 3个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为 5 0 . 8%，较上月提高0 . 4个百分点。 ▍ 3月制造业PMI较上月回升，但系去年1 0月以来首次低于过去5年均值，反映制造业景气有所回落。 3月制造业PMI为5 0 . 5%，较上月提高0 . 3个百分点，较过去5年同期均值（2 0 1 9 - 2 0 2 4年，剔除2 0 2 0年疫情扰动，下同）低0 . 4个百分点。2 0 2 4 ...