亚太市场高股息偏好分析 - 当前亚太市场估值提升的主要障碍在于制造业为主的东亚经济体普遍存在低盈利匹配低估值的问题，在宏观环境下盈利弹性有限，通过加大分红和回购成为维持高且稳定ROE的重要手段 [1][6] - 增速降档阶段中国资产的交易逻辑转向价值类资产，这类资产能够穿越宏观周期并提供稳定回报，通常表现出更高且稳定的分红水平 [2][13] - 港股相比其他中国资产更适合高股息投资，因其结构中高股息行业占比更高（银行21.6%、能源8.1%），且港股成长核心资产也开始逐步提升股息回报 [3][25][33] 全球市场PB-ROE比较 - 发达市场各行业的PB-ROE关系显示：ROE 16%-20%对应PB 2.5-4.0倍，ROE 10%-14%对应PB 1.5-2.5倍，ROE 6%-8%对应PB 1.0-1.5倍 [4] - 限制中国资产估值中枢上移的主要因素仍是盈利水平，制造业为主的东亚经济体容易出现产能过剩问题，传统制造业附加值相对较低 [6] - 维持高ROE的两种方式：盈利可持续增长（做大分子）或加大分红比例（降低分母），当前环境下后者成为更重要的兑现路径 [6] 中国资产分类与交易逻辑 - 中国资产可分为三类：经济周期类（ROE随经济周期波动）、稳定价值类（ROE相对稳定）、景气成长类（ROE追随独立产业周期） [12][13] - 稳定价值类资产代表能够穿越宏观周期的资产，具备高且稳定的分红水平，背后是企业稳定的现金流和盈利水平 [13] - 2021年后中国地产周期下行压力加剧，投资者更迫切寻找对宏观经济相对不敏感的资产，2023年后"杠铃策略"（红利+成长）风格被市场广泛接受 [14] 港股高股息投资价值 - 利率中枢下移阶段配置A/H红利资产没有太高择时要求，红利类指数长期净值曲线斜率更稳定 [19][20] - 港股是全球最重视分红的市场之一，机构投资者占比近80%，长线资金对股息诉求更高 [26] - 港股科技核心资产如腾讯控股现金股息率从2021年0.3%提升至2024年0.8%，回购率从0.1%提升至2.9% [35] 其他亚太市场股息率情况 - 中国台湾头部制造业公司维持较高股息率，半导体和半导体设备公司市值占比达48.8%，技术硬件和设备业占18.6% [36][38] - 韩国市场行业分化显著，传统领域地产和银行维持高股息回报（2024年房地产股息率TTM达8.3%，银行6.4%） [41] - 印度作为新兴市场吸引力更多体现在资本增值，但当高增速回落后分红对稳定ROE的作用将趋势性提升 [45] 日本市场经验 - 日本地产周期拐点后高股息资产有持续超额收益，且不总发生在防御阶段，如2003-2006年牛市期间红利指数表现出很强进攻性 [52][55] - 高股息投资对择时要求不高，仅在科技产业大爆发阶段大幅跑输市场，如1998-1999年东证电器指数上涨168.8%时红利指数下跌3.4% [55][56] - 景气成长标的与高股息策略不绝对矛盾，高速增长阶段后企业往往提高股息回报向价值类资产过渡 [58][59] 香港互认基金投资机遇 - 香港互认基金相比港股通投资范围更广（可投全球市场），相比QDII额度限制更少（总额度3000亿人民币），份额设置更丰富，管理团队更国际化 [65][66][67][68] - 现存41只香港互认基金中股票型占比最高，成立以来平均收益率约2105%，近20年跑赢沪深300指数约432% [70][74] - 惠理高息股票基金是规模最大的股票型高息股互认基金（13.3亿美金），采取平衡高息价值股及捕捉潜在增长股策略，地区分布上较大权重投资中国市场，行业分布在信息技术、通讯服务和工业、银行板块有较高权重 [78][80][82]