主题投资聚焦产业从"概念萌芽"到"叙事共识"的形成期，依赖市场对远期前景的想象推动估值跃升，核心在于未被证伪的成长预期；景气投资 则对应产业从"逻辑验证"到"业绩兑现"的落地期，核心驱动力转向基本面改善对估值的消化能力，强调真实投入与ROE扩张的正向循环。主题 投资是"实务期权定价"，博弈市场认知迭代带来的预期差；景气投资则是"业绩驱动定价"，捕捉经营数据持续超预期的空间价值。 文 ｜ 王冠然 秦培景 刘易 王子昂 田鹏 王涛 侯苏洋 任恒毅 白弘伟 卿施典 本篇报告复盘了新能源汽车、光伏、半导体、智能手机、移动互联网及光模块六大周期成长行业的跃迁规律，提出"现金流改善→产能建设→盈 利释放"投资框架，识别产业从主题共识向业绩兑现的转换节点。借助Ge s k e期权模型解析技术代际跃迁的潜在价值空间，结合经营周期、产能 建设周期、ROE弹性多维验证，为景气投资构建更立体的决策坐标。展望未来，在新旧动能转换期，中国资产价值有望迎来重塑，可以通过"真 实投入"把握中长期产业投资机遇，聚焦AI+、智能驾驶、人形机器人、低空经济、商业航天、生物制造、未来能源、半导体先进制程等科技制 造领域。 ▍ 主题投资与景气投资代 ...