而在这种高度不确定的背景下，市场价格的下跌并不自动等于机会。他甚至提醒我们：现在正处于判断 最困难的阶段——不是该贪婪，亦不是该恐惧，而是要承认"我们连自己的预测正确率都低于历史任何 时刻"。 即便如此，马克斯仍在信贷市场中看到了相对的确定性。相比动荡的股市估值，信贷资产的回报路径更 加可预期。 他指出，在过去47年非投资级信贷的经验中，约99%的发行人都履行了承诺。在宏观变量充满不确定 的时刻，这种由契约支撑、违约代价明确的资产，或许正体现出一种"以静制动"的投资逻辑。 关税不仅搅乱了经济、市场，也搅乱了全球人心。 "这是我职业生涯中，见过最大的一次环境转变。" 橡树资本联合创始人霍华德·马克斯 在美东时间4月 4日接受彭博访谈中的这句判断，揭示了一个正被深刻重构的时代。 从贸易摩擦到关税升级，全球经济秩序正处于被巨力搅乱的阶段。 马克斯直言： "我们过去假设未来会像过去，但这一次，没有人知道六个月后的规则会是什么。" 他的核心观点不是判断市场是否便宜，而是指出当前环境下， "对未来的可知性比过往任何时候都更 低" 。 邓普顿所说"在最悲观的时候买入"或许仍有效，但马克斯的提醒是：我们可能还没到那个"最悲观 ...