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宏观|如何展望年内后续的CPI走势?
中信证券研究·2025-04-07 09:20

文 | 杨帆 玛西高娃 李想 本轮价格周期中,居民消费需求不足带来的CPI低位运行压力格外值得关注。本文详细分析了CPI 中四类核心参数(食品、原油、核心商品、核心服务)的变化趋势与内在逻辑,并基于此预测 2 0 2 5年全年CPI走势。中性情景假设下,我们预计前三个季度CPI同比读数可能仍在负值区间徘 徊,2 5Q4将出现明显回升。向后看,国内政策有充足储备应对外部"风高浪急",我们预期国内逆 周期政策将以财政和货币为主要抓手出台增量政策保障经济的平稳发展和物价的温和回升。宏观经 济运行跟踪方面,3月PMI数据较上月回升,但系去年1 0月以来首次低于过去5年均值,反映制造 业景气有所回落;服务业、建筑业PMI较历史同期差距均有所扩大,非制造业景气较1 - 2月有所下 降。 本文详细拆解了影响CPI走势的四类核心参数: ▍ 参数一:食品,猪肉和牛肉这两类CPI高影响力品类年内或仍有一定价格下跌压力。畜肉在 CPI中占比在3%~ 4%之间,是主导CPI食品项波动的重要因素。 2 0 2 4年前三个季度,猪周期位于上行周期,全年为CPI贡献了约0 . 1个百分点的上涨动能。展望 2 0 2 5年,生猪存栏量指引下 ...