美国生猪养殖业的规模化启示 - 中国生猪养殖集中度仍有较大提升空间，对标美国规模化进程 [3] - 规模化加速阶段将带动养殖效率快速提升，实际成本下降，规模化完成后技术革新推动效率进一步提升但优化幅度放缓 [3] - 养殖规模化将拉长猪价波动周期，部分时间段呈现不规律化，但不会彻底消除周期 [3] - 规模化加速期周期波动幅度尤其是下行周期波动幅度明显增大，规模化完成后猪价超跌现象改善但上行周期波动幅度未明显缩窄 [3] - 规模化加速可能导致行业平均养殖盈利收敛，规模化完成后行业盈利有望修复，企业成本比较优势收敛导致头均超额盈利趋势性缩窄 [3] 低边际成本优势的主体终将获得高出栏弹性 - 高成本养殖主体在多轮周期中逐步退出，市场产需缺口需弥补，具有超额收益的养殖主体具备成长空间 [4] - 企业个体扩张边界由边际成本决定，种猪、土地、人员、资金等资源积累决定扩张能力 [4] - 技术、管理和资源是驱动企业扩张能力和扩张边界的三要素，为选择优秀标的的关注点 [4] - 生猪养殖行业仍处在规模化黄金时期，前期红利使板块获利，后续集中度提升将关注成本和资源储备带来的单位盈利和出栏增长分化 [4]