全球经济秩序重构 - 当前全球经济秩序正经历深刻重构，贸易摩擦和关税升级导致环境发生巨大转变，未来规则高度不确定 [1][8] - 过去80年全球经济繁荣的重要驱动力是国际贸易增长，而当前趋势正转向贸易限制和孤立主义 [8] - 全球化带来的好处包括抑制通胀，过去25年美国耐用品实际价格下降约40%，若贸易终止将导致物价上涨 [9][10] 市场估值与回报 - 标普500当前PE为19倍，高于历史平均16倍，预期回报可能降至1%-7%而非历史平均10% [13] - 高收益债券收益率从7.2%升至8%，债券价格下跌带来更高预期回报 [2][3] - 股票市场近期下跌15%-17%，但难以判断跌幅是否已充分反映风险 [4][6] 投资策略 - 当前是观察和评估风险与价格匹配度的时刻，而非立即行动的时机 [1][31] - 信贷市场提供更确定回报，47年数据显示约99%发行人履约，违约风险可控 [15][17] - 投资决策需重新评估资产价值，不能仅因价格下跌就回避，但需判断"折扣"是否足够 [31][32] 美国投资环境 - 美国仍可能是最佳投资地，但法治基石、结果可预测性和财政状况等优势正在减弱 [33] - 美国长期财政赤字和债务问题严重，当前政策可能进一步影响其信用和国际投资者信心 [33] - 若美元和美国债券吸引力下降，将导致财政状况异常复杂 [33] 通胀趋势 - 切断全球供应链可能导致持续通胀时代来临，逆转过去几十年全球化带来的"去通胀"趋势 [10] - 关税本质是成本上升，最终可能由消费者承担，推高整体物价水平 [10] - 若无全球贸易，过去25年通胀水平可能达3%-5%而非实际的2% [10]