一季报业绩预览核心观点 - 2025年一季度A股盈利同比或持平微负，预计零增长或轻微负增长[1] - 1Q25宏观数据承压，二月CPI同比负增长，剔除春节错位影响同比+0 1%，PPI同比虽边际改善但仍处于低位[1] - 外需方面，美国对中国加征关税导致二月出口总额同比-3 0%，自去年3月以来首度同比负增长，抢出口效应或对一季度外需形成支撑[1] - 政策效果部分显现，1-2月社零总额同比+4 0%，其中家电和音响器材同比+10 9%，通讯器材同比+26 2%[2] - 截至4月4日，中金覆盖的701家A股公司一季度同比增速5 4%/金融2 6%/非金融9 9%，但大部分行业盈利预期下修[1] 行业结构分析 金融领域 - 券商保险有望受益于一季度较高的市场活跃度[2] - 银行板块整体稳健，券商受益于交易活跃和低基数或超预期[6] - 保险板块具备防御属性的标的一季度业绩或好于预期[6] 非金融领域 能源和原材料 - 有色金属受益于金价、铜价上涨，尤其金价屡创新高，相关企业业绩有望较好[2] - 化工板块供需矛盾仍处底部，改性塑料、锦纶纤维、制冷剂等细分领域或回升[3] - 基础材料板块中钢铁和部分建材有望随实物工作量边际改善[3] 中游制造 - 电力设备板块新能源车需求景气度高，电网受益于投资景气度向上和外需[4] - 公用事业板块光伏受关税影响承压，但分布式光伏公司或因抢装超预期[4] - 机械板块工程机械、五金工具、纺织机械有望表现良好[4] - 交运板块集运长协价格及即期运价好于预期，1Q25业绩同比或明显增加[4] 消费行业 - 必选消费中啤酒销量叠加成本红利部分企业有望超预期，宠物内销高增持续[5] - 可选消费家电、汽车受益于以旧换新补贴，二轮车、部分零部件或超预期[5] - 潮玩持续景气预计保持快速增长，美妆因竞争加剧业绩分化[5] TMT领域 - 半导体中与算力相关领域维持较好需求景气度，晶圆制造和封测类公司业绩处于历史高位[6] - 通信设备算力配套公司受益于互联网资本开支加码[6] - 传媒板块部分影视公司受益于春节档票房[6] 细分领域亮点 - 有色金属：黄金公司业绩有望超预期，金价、铜价增长较多[3] - 电力设备：泛零部件领域或超预期，新能源车需求延续高景气[4] - 消费电子：受益于国补，但苹果等部分品牌销量平淡[6] - 半导体：端侧SoC及云侧AI芯片等算力相关领域维持较好需求景气度[6] 投资主线建议 - 关注一季报和年报业绩可能超预期或环比改善的景气领域[7] - 业绩逐步从周期底部回升、产业趋势明确的细分领域如半导体、消费电子、通信设备等[7] - 温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业包括工业金属、油服工程、消费电子等[7]