市场整体走势 - 3月中旬以来A股进入震荡调整期，估值驱动行情暂告段落，红利、低估值风格表现回暖，后续市场走势需依赖一季报企业盈利兑现支撑 [1] - 成长股行情分为估值催化与业绩提升两阶段，本轮行情中证1000指数PE_TTM从2024年9月的30倍提升至43倍，2025年1月从34倍回升至40倍，但万得一致预期净利润增速同比持续下行，业绩支撑不足 [2] 港股与AH溢价 - 2024年初以来AH溢价趋势性回落，3月回落至2021年以来最低水平 [3] - 高股息资产2024年初以来AH溢价率回落明显，科技板块2024年11月以来降幅更显著，南下资金推动相关行业AH溢价下行 [3] 行业景气度分析 - 地产链及上游资源行业承压，玻璃、水泥价格跌幅边际收窄，盈利困境反转初显 [4] - 中游制造中出口链维持较高景气，建筑设备、家电、汽车等表现突出 [4] - 半导体、计算机受益于技术革新和AI算力需求，锂电产业价格压力缓和但业绩拐点未确认 [5] - 消费板块呈现"量增价稳"特点，春节效应下景气稳健但价格制约业绩弹性 [5] 科技板块投资方向 - 电子和通信年报业绩占优，元器件、光学光电、消费电子净利增速中位数分别达35%、23%、20% [6] - 2024Q4元器件龙头沪电股份资本开支同比+193.8%，研发费用+34.3%，营收+51.6%，合同负债+27.6%，但股价反应负面 [6] - 消费电子、元器件和云服务一季报预期上调公司占比达44%、38%、33%，PPI与分析师预期显示可能超预期 [6] 研究结论 - 市场回归基本面验证阶段，"以旧换新"政策带动可选消费及科技行业景气稳健，锂电池、玻璃等赛道现底部改善迹象 [7] - TMT板块中消费电子、云服务和元器件为分析师预期改善重点方向 [7]