文章核心观点 - 文章核心观点认为，美国前总统特朗普推行的“对等关税”政策引发了全球对美国资产的“信任危机”，导致美债市场遭遇大规模抛售，收益率飙升，并可能通过高杠杆的基差交易平仓等机制，酝酿一场比2008年更严重的金融危机 [2][12][18] 美债市场剧烈动荡 - 特朗普关税政策公布后，美债市场连日暴跌，10年期美债收益率从4月4日的3.86%低位一度升破4.5%，暴涨逾60个基点，30年期美债收益率直冲5%关口 [2] - 美国财政部国债标售遇冷，4月8日580亿美元三年期国债得标利率为3.784%，尾部利差高达2.4个基点，为2020年新冠疫情和2023年硅谷银行危机以来的最差水平之一 [13] - 美债收益率狂飙使美国财政部希望通过低收益率实现“化债”的目标遭受重创 [13] 美股市场巨幅波动 - 4月9日，美股三大指数收盘集体暴涨，纳斯达克综合指数涨12.16%，报17124.97点，为史上第二大单日涨幅，道琼斯指数涨7.87%，标普500指数涨9.52% [3][4] - 万得美国科技七巨头指数单日涨幅达13.94% [5] - 尽管股市暴涨，但市场仍面临滞胀阴霾和关税政策不确定性的挑战 [4] 基差交易风险凸显 - 规模约1万亿美元的基差交易（利用国债现券与期货价差套利）成为美债市场脆弱性的主要来源，其规模约为五年前的两倍 [6][7] - 基差交易通常使用高达50倍甚至100倍的高杠杆，在市场波动加剧、保证金要求上升时，会迫使对冲基金抛售现券补充抵押品，形成“抛售—收益率飙升—进一步抛售”的恶性循环 [6][7] - 基差交易主要集中在不到10家大型对冲基金手中，如Millennium、Citadel等，业内预计其平均杠杆倍数为20倍，这意味着相关交易损失达到5%就可能使其损失惨重 [9] 全球信心与美元地位受损 - 特朗普的关税政策被视为对现有全球贸易格局的明显冲击，严重损害了美国的国际地位和美元信用，可能加速全球去美元化进程 [12] - 市场怀疑特朗普的关税政策可能引发更多美国海外“债主”抛售美债，尽管日本财务大臣否认将抛售美债作为反制工具，但政策已引发“寒蝉效应” [11][12] - 文章引用茨威格的名言，暗示滥用美元特权将遭遇“反噬”，美债和美元不再是无风险资产的代名词 [2][19] 潜在系统性风险与政策干预预期 - 分析师警告，如果关税继续存在，美国可能在秋季面临一场使2008年金融危机相形见绌的全面金融危机 [18] - 市场预期若抛售潮加剧，美联储可能被迫出手干预，措施包括紧急降息、启用常备回购便利（SRF）、终止量化紧缩（QT），甚至重启国债购买计划（类似QE） [16] - 野村利率交易员警告美国国债市场正经历前所未见的大规模平仓，流动性真空已经形成，美联储必须介入 [17]