文 ｜ 明明 彭阳 章立聪 周成华 4月2日，特朗普政府宣布对所有国家征收1 0%的基准关税，并对中国额外征收3 4%的关税。我们测 算，美国对华加征的高额关税，对我国2 0 2 5年GDP增速的拖累在0 . 9 - 1 . 7个百分点左右。为更好地 对冲外部扰动和出口下降带来的经济下行压力，政策端应积极前置发力，我们认为年内可以增发2 万亿左右的特别国债，主要用于拉动内需，将政策重心落在提振消费上，此外还应拉动投资以及支 持科技创新和战略性新兴产业等领域。货币政策方面，降准降息的节奏也有望前置。 ▍ 对等关税对我国经济的影响： 根据我们的测算，美国对华额外加征3 4%关税、共计加征5 4%关税将拖累我国今年出口约8 - 9个百 分点，进而对经济产生直接和间接的影响，我们测算其对我国2 0 2 5年GDP增速的拖累将在0 . 9 - 1 . 7个百分点左右。 ▍ 政策应对思路： 财政政策：加码并前置发力。 我们综合了学术研究结果以及当前的经济现实，估算现阶段我国的 财政乘数应该在0 . 7 - 1 . 5之间。基于我们对于关税将拖累GDP增速0 . 9 - 1 . 7个百分点左右的判断， 以财政乘数反推，年内 ...