广发证券资深宏观分析师 陈嘉荔 第六， 市场risk off情绪继续蔓延的原因之三是美债利率近期持续大幅上行，本周10年期美债收益率回升 47bp至4.46%。美债收益率本轮上行主要驱动有待于继续确认，我们理解背景一是4月10日美国众议院投票 通过参议院修订后的2025财年的联合预算决议，并解锁了协商指令（reconciliation instructions）， CRFB认为协商指令将允许相关立法在2034财年之前增加高达5.8万亿美元的赤字 ，加剧美国财政可持续性 担忧，引导期限溢价上行；背景二是关税导致美国长期通胀风险上升；背景三是反复无常的关税打破全球经济 和贸易格局，美国经济和政策的可预测性下降，导致海外对美债长期安全性的信任度下降，可能存在海外抛 售。利率走高过程中的杠杆基差交易平仓亦加剧这一短期特征 。 正文 2025年3月美国通胀数据整体降温 ：CPI同比降至2.4% ，前值2.8%，预期2.5%；环比-0.1%，前值 0.2%，预期0.1%。核心CPI同比2.8%，前值3.1%，预期3%；环比0.1%，前值0.2%，预期0.3%。从克 利夫兰联储Trimmed Mean CPI和亚特兰大联储 ...