核心观点 - 3月CPI同比降幅收窄至-0.1%，环比-0.4%强于季节性均值-0.6%，核心通胀同比由降转升至0.5% [1][2] - PPI同比跌幅走阔至-2.5%，环比-0.4%，受国际油价下跌及国内生产恢复快于需求拖累 [3][4] - 政策发力对物价回升至关重要，需关注核心通胀恢复及公用事业价格改革 [5] CPI分析 - 食品价格：鲜菜和猪肉环比分别下跌5.1%和4.4%，但降幅强于季节性，供给充足是主因 [2] - 非食品消费品：家用器具环比大涨2.8%（近10年最高），交通工具和通信工具持续降价 [2] - 服务价格：旅游淡季导致飞机票和旅游价格环比下降11.5%和5.9%，房租环比微涨0.1% [2] - 能源分项：汽油价格环比降3.5%，拖累CPI环比约0.12个百分点 [2] PPI分析 - 高技术产业：可穿戴设备制造价格同比涨4.6%，电子电路等工业品价格降幅收窄0.2-0.6个百分点 [3] - 黑色金属与建材：冶炼和压延加工业价格环比降0.5%，生产恢复快于需求 [3] - 能源相关：石油天然气开采环比降4.4%，煤炭开采环比降4.3%，受OPEC+增产及新能源替代影响 [4] - 消费品制造：文教工美体育用品同比涨7.6%，但汽车、食品等价格仍环比下跌 [4] 政策与展望 - 特朗普关税政策或拖累全球需求，美联储下调2025年美国GDP增速预测至1.7% [5] - 《关于完善价格治理机制的意见》提出推动公用事业价格改革，治理"内卷式竞争" [5]