关税政策与市场影响 - 特朗普政府于4月2日签署行政令，对所有贸易伙伴设立10%的"最低基准关税"，并对中国加征34%、越南加征46%等更高关税，随后中国反制后美国进一步将对中国关税提升至125% [1] - 此次加征关税援引《国际经济紧急权力法》绕过国会，力度远超市场预期，导致4月3-4日全球股市普跌：纳斯达克指数跌11.4%（技术性熊市）、标普500跌10.5%、道指跌9.3%，A股上证指数跌7.34%、创业板指跌12.5% [2] - 2018-2019年贸易战期间，美国分四阶段加征关税（340亿、2000亿、3000亿美元），目标直指中国半导体、机械、通信设备等高端制造业，试图延缓中国产业升级 [6] 历史关税对资产价格的影响 - 2018年3月钢铝关税后，标普500当月涨4.59%，但9月2000亿美元关税导致其跌4.67%；中国沪深300指数在2018年6月340亿美元关税当月跌7.5% [9] - 美国国债收益率波动显著：2019年8月3000亿美元关税前，美国2年期国债收益率飙升26bp，10年期升32bp [9] - A股在2018年三轮关税中呈现不同主题：首轮防御性食品饮料和石油石化占优，第二轮高股息银行/非银金融领涨，第三轮国产替代逻辑下电子/计算机/军工涨幅居前 [11][13][15] 2025年新关税潜在影响 - 耶鲁大学测算显示，若实施"对等关税"且他国报复，美国PCE通胀短期或升2.1%，2025年GDP增速或降1.0个百分点 [18] - 中国应对环境改善：对美出口依赖度从16%降至12%，财政空间扩大，通过"一带一路"和RCEP分散风险，内需战略地位提升 [20] - 黄金短期受流动性抛售和关税豁免影响回调，但中长期因避险需求仍具配置价值；美股面临经济下行与通胀上行双重压力 [19][21] 市场结构与行业分化 - 2018-2019年贸易战期间，沪深300指数累计跌2.24%，上证指数跌7.8%，创业板指跌6.26%，大盘风格占优 [11] - 当前中国贸易结构多元化，企业预期更充分，政策精准度提升，消费类资产（中信消费风格指数）在2019-2021年因内需逻辑持续上行 [20] - 大宗商品中黄金在2018-2019年波动较小（最大单月跌幅3.44%），因美元强势压制，但当前美元疲软或改变定价逻辑 [10][21]