通胀数据表现 - 3月CPI同比-0 1%，环比-0 4%，略高于市场预期-0 1% [1][8] - PPI同比-2 5%，环比-0 4%，低于市场预期-2 2% [1][8] - 一季度食品CPI同比-1 4%，较去年Q4回落2 6个百分点 [3][19] - 核心商品CPI同比小幅回升0 2个百分点至0 1% [2][17] PPI拖累因素 - 国际油价下行拖累国内油价环比-6%，石油开采和加工PPI环比分别为-4 4%和-2 3% [2][9] - 煤炭需求回落导致价格环比-7 9%，煤炭开采PPI环比-4 3% [9][17] - 油煤价格合计拖累PPI环比-0 5个百分点 [2][9] - 中下游产能利用率偏低，计算机通信、汽车、医药制造业PPI环比分别为-0 7%、-0 4%、-0 4% [9] CPI结构性特征 - 家电CPI环比创十年新高，家用器具价格同比回升3个百分点至-0 3% [2][17] - 食品供给充足：鲜菜、鲜果CPI同比分别为-5 7%、-0 1%，猪肉CPI同比8 2% [3][19] - 服务消费走弱：核心服务CPI环比-0 6%，飞机票和旅游价格分别下降11 5%和5 9% [3][27] - 房租CPI环比0 1%，接近季节性水平 [27][28] 未来展望 - 关税加码或对PPI形成更大下行压力，预计全年PPI同比中枢-1 5% [4][33] - 内需修复支撑CPI，预计全年CPI同比中枢0 1% [4][33] - 自美进口消费品关税反制或对CPI形成一定支撑 [33]