特朗普政府关税政策影响 - 2025年4月2日特朗普政府实施"对等关税"政策，引发全球资本避险模式，风险资产大幅下跌，10年期美债收益率骤降，中国10年期国债收益率逼近1.6%的前低 [1] - 关税政策冲击中国出口链，三驾马车承压格局下货币政策宽松预期升温，债市结束一季度震荡调整，10年期国债利率重回下行通道 [2] 债市走牛逻辑 - 降息周期深化与结构性"资产荒"共振推动债市趋势性走牛，10年期国债收益率曾趋势性下滑至1.6%以下，一季度调整至1.9%后因关税政策重拾升势 [2] - 纯固收产品面临"收益塌陷"与"需求刚性"双重挤压，利率债收益率中枢下移，信用利差收窄至历史低位，保险资金面临资产端收益率下行与负债端成本刚性的"剪刀差"压力 [3] 红利资产配置价值 - 红利资产（中证红利指数成分股）具备低波动与高股息特征，分为垄断型（总市值占比超70%）、资源型、消费型三类，2010-2023年年股息支付率持续高于32%，波动率多数时间低于大盘 [4] - 比价效应下红利资产相对吸引力达历史峰值，无风险利率走低及信用利差下降背景下，红利资产在经济上行、市场回调、通胀上升阶段均能跑赢大盘 [5][6] - A股与港股红利资产对比：估值分位数接近，但港股红利资产绝对估值更低，扣除20%红利税后股息率更高，长期配置价值更优 [7] 增量资金分析 - 养老金或成红利资产重要增量投资者，参考日本GPIF经验，低利率与老龄化背景下权益类资产配置倾向增强，红利类资产大概率为主要方向 [8] - 险资短期内或为增持主力，2025年证监会要求大型国有保险公司每年新增保费30%投资A股，红利资产预计为配置重点 [8]