消费金融ABS市场概况 - 2025年以来国家消费升级战略推动消费贷款余额增速同比回暖，带动消费金融ABS供需两旺 [1] - 1Q25消费贷款ABS发行规模同比高增，基础资产质量明显改善，票面利率与非金融信用债存在较大利差 [1] - 2024年消费贷款ABS存续产品未出现违约、展期和级别下调情况，资产质量稳健 [2] 存量消费金融ABS结构 - 截至2025年3月20日，存量消费金融ABS共437笔，余额3928亿元，占存量资产支持证券的12% [3] - 基础资产分布：消费贷款ABS（371笔，占比超50%）、个人汽车贷款ABS（65笔，占比48%）、信用卡分期贷款ABS（1笔，5亿元） [3] - 层级分布以优先级为主，私募发行比例较高导致二级市场流动性相对一般 [7] 产品设计与信用机制 - 信用触发机制包括分层增信（次级证券吸收损失）、基础资产触发机制（加速清偿等）、主体触发机制（保证金追加等） [4] - 循环购买机制解决期限错配问题，动态维持资产池规模 [4] - 红黑池机制隔离发审与实际资产池，储架发行提升效率 [5] - 企业A案例显示：次级证券占比5%可覆盖历史违约率（<3%），基础资产本息覆盖倍数达1.01-1.13倍 [6] 投资策略与配置价值 - 优先级ABS平均收益率2.20%，中间级2.67%，性价比高于利率债与高等级信用债 [2][7] - 银行理财、保险资金适合配置优先级ABS，私募基金偏好中间级/劣后级ABS的高收益特性 [2] - 建议关注银行类消费金融子公司次优级与央企信托优先级存量ABS的配置机会 [1][7] 行业趋势与政策支持 - 政策端持续发力促进消费与居民收入增长，基础资产质量有望进一步改善 [1][2] - 消费贷款ABS已接入央行征信系统，叠加互联网平台贷前画像、贷中监测、贷后催收的全流程风控体系 [6]