作者：招商银行研究院 纽约分行 3月美国CPI通胀数据全面低于市场预期。CPI同比增速降速至2.4%（市场预期2.5%）；环比增长-0.1%（市场 预期+0.1%）；核心CPI同比增速降速至2.8%（市场预期3.0%），环比增速降速至0.1%（市场预期0.3%）。 图1：能源分项驱动美国通 胀回 落 资 料 来 源 ： M A C R O B O N D 、 招 商 银 行 研 究 院 低于预期的通胀数据只是短暂的平静，关税冲击尚未显现。尽管经济转弱已在压低能源及可选消费通胀，但 是"住房荒"、"劳工荒"和"鸡蛋荒"的三重供给侧压力并未实质性变化，通胀粘性仍有支撑。随着关税冲击的到 来，美国通胀读数或于年中升至3%上方。从近期官员表态看，美联储"抗通胀"优先级仍然高于"稳经济"，后 续降息节奏很可能低于市场预期。 策略方面建议谨慎做多长端美债，逢高做空美元。美债目前点位存在做多吸引力，但需密切关注形势变化，且 不宜趋势性追高。美元短期跌幅较大，未来或有更优做空机会。 一、宏观推演："二次通胀"即将到来 美国经济转弱的"去通胀"影响开始呈现，但关税落地的"升通胀"效果仍未显现。 2月末美国经济表现陡峭回 落，关 ...