美债收益率飙升与流动性危机 - 当前美债收益率飙升可能成为美国金融体系的软肋 短期可能引发市场动荡 包括美债崩盘 对冲基金爆仓 美联储被迫救市等连锁反应 [1] - 流动性危机具有自我强化特征 当市场恐慌时 放款人收回贷款 借款人抛售抵押品 导致资产价格和流动性进入死亡螺旋 [1] - 历史上每次流动性危机中 美联储都作为最后贷款人提供特殊流动性工具 简单降息往往无效 [1] 美联储特殊流动性工具 - 2023年3月硅谷银行危机期间 美联储推出银行定期融资计划(BTFP) 允许银行按面值抵押国债和MBS获取贷款 最高借款额达758亿美元 [6] - 同期贴现窗口借款从3月9日的46亿美元飙升至3月15日的1529亿美元 5月3日降至53亿美元 [6] - 2020年3月疫情危机中 美联储推出主街贷款计划(MSLP) 商业票据融资工具(CPFF)等7项新工具 总规模超7500亿美元 [8][9] - 2019年9月回购危机中 美联储首次进行隔夜回购操作 初始规模750亿美元 利率1.7%-2.2% 远低于市场5%-10%的水平 [14][16] 历史危机案例 - 2023年硅谷银行危机源于利率快速上升导致债券浮亏 叠加社交媒体放大挤兑恐慌 迫使银行亏损出售债券 [6] - 2020年3月basis trade崩盘 因现货市场流动性枯竭 对冲基金50-100倍杠杆策略爆仓 [8] - 2019年9月回购市场利率从2%飙升至10% 反映金融体系关键融资渠道出现严重流动性短缺 [14] 美联储应对措施 - 在2020年3月危机中 美联储反应滞后 10年期国债利率在3月15日宣布措施后仍继续上行一周 [10] - 2020年3月美联储采取超常规措施 包括每日发布新政策 3月17-27日共推出13项支持措施 [12][13] - 2019年回购危机中 美联储通过一级交易商向市场注入流动性 迅速平抑利率波动 [16]