美国流动性危机分析 核心观点 - 美国市场正面临流动性危机初期阶段 由债务到期高峰、全球降杠杆及政策博弈共同驱动 当前指标显示风险刚显现但未达历史危机水平 [1][14][19] - 历史经验表明债务危机往往伪装成其他叙事危机爆发 当前企业债务刚性成本与资产泡沫化矛盾加剧 偿债能力证伪可能引发违约扩散 [7][10][13] - 联储政策空间受限 需观察失业率、信用利差等指标 白宫关税政策与联储决策的妥协程度将决定危机演化路径 [21][22] 市场表现 - 美国出现股债汇三杀行情 美元指数跌破100心理关口 日元走强但日本资产表现疲弱 反映资金回流日本但未投入本地资产 [3][5] - 日元跨境融资存量达65万亿日元（约4500亿美元）历史峰值 去杠杆行为加剧全球流动性担忧 [5] - 信用债OAS快速上行至2007年水平 但距离2008/2020年危机高点仍有距离 违约风险处于初期释放阶段 [18][19] 债务机制分析 - 企业债务到期高峰是历次危机爆发的关键时点 2000年科网泡沫与2008次贷危机均对应债务集中到期窗口 [7] - 资产泡沫弹性与债务刚性矛盾突出 负债率下降的迷惑性掩盖了融资成本上升压力 最终导致偿债能力崩溃 [10] - 当前美国低息债务持续到期 周期性走弱刚开始 债务影响将长期释放 [13] 观测指标 1 美元流动性溢价：CP-OIS与SOFR-OIS利差走阔但仍处低位 尚未出现货币市场流动性枯竭 [16] 2 美元指数斜率：下跌速率逼近2001/2008年危机水平 日元负向贡献显著 显示降杠杆加速 [16] 3 信用利差：IG/HY级OAS触及2007年降息阈值 但距极端水平仍有30%-50%空间 [18] 政策情景推演 - 悲观情景：白宫与联储均不妥协 重现1970年代滞胀 风险偏好持续恶化 [22] - 基准情景：联储或白宫单方面让步 通过宽松或关税调整缓解去杠杆压力 [22] - 乐观情景：白宫提前让步 政策反转阻断企业破产链条 [22]