核心资产新周期 - 从政策经济周期、相对盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看，核心资产将迎来新周期，GARP策略预计将明显跑赢 [2] - 短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期建议关注全球各国制造业重建需求与中国技术出海的趋势 [5] - 关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点可能提前 [5] 内循环与自主可控 - 外循环扰动加大，市场风险偏好下降，建议关注内循环为主、业绩稳健的低位板块和主题，短期聚焦低位消费主题、农业和半导体材料板块 [5] - 强化内循环、扩容内需消费市场或成必然选择，"低预期低估值"+"消费韧性特征下的企稳趋势"将提升消费配置的资金偏好 [7] - 以信创为代表的科技内需成确定性最强的方向之一，党政与行业信创双轮驱动，CPU/GPU、操作系统、数据库、工业软件等信创核心品类有望充分受益 [12] 关税影响与行业机会 - 美国对华关税税率提升或对PPI产生1.8-3.2个百分点拖累，我国对美国关税反制或对CPI产生0.1个百分点左右的向上拉动 [16] - 血液制品进口比例偏高，关税加征影响下有望缓解近年来价格压力，血制品指数处于历史低位水平，短期看好估值修复 [7] - 中国轮胎凭借显著的成本优势和较低的产品价格，在美国市场的竞争优势有望扩大，看好头部企业把握本次美国加征关税的机遇实现市场份额的进一步提升 [22] - 美国加征关税或将利好稀土、镓锗、锑、钨等中国供应占比较高的战略金属，长期看好金铜板块的投资机会 [23] 消费与农业 - 提振内需的政策预期将逐渐增强，消费配置表现有望迎来高潮：回归理性、品质升级与消费平替并行；快乐生活、为精神满足感和情绪价值付费；技术进步和迭代催生的消费新方向 [7] - 反制关税措施之下，农业种植产业链是稀缺的、直接受益的板块，种业和粮食种植板块或将再受政策强力支持 [19] - 宠物食品行业成长可期，国货龙头市占率快速提升，肉禽板块关注海外禽流感风险 [17] 房地产与政策 - 无论是居民的购房资金成本，还是购房首付款整体负担，或是推动流转上升，供给减少都有明显的政策发力空间 [8] - 随着外部不确定性进一步抬升，原本可能对冲基本面下行的全国范围政策，可能前置出台，2025年4-5月份再次成为全国性政策出台的重要节点 [8] 电子与半导体 - 美国加征关税对半导体行业直接影响有限，间接影响有待观察，国产替代稳步推进，美国半导体进口关税增加有利于已实现技术突破的细分领域加速实现份额提升 [23] - 苹果产品关税加征会直接影响终端售价从而影响购买力，需要关注后续关税豁免或者调整的可能性，产业链公司过去几年已经进行产能多元化布局，可以一定程度对冲关税加征带来的冲击 [26]