文章核心观点 - 多重因素共振下A股红利板块持续调整，港股红利板块稳中有进，红利核心逻辑稳固，调整后重回配置区间，且中长期资金入市将为红利板块带来增量资金 [2][3][4] A股红利板块情况 - 年初至今中证红利指数跌幅达2.5%，整体股息率从5.04%提升至6.30% [2] - 调整原因一是降息预期延迟以及股债跷跷板效应显现，10年期国债上行16BP；二是国产大模型取得突破，成长预期回归，红利板块面临资金分流压力 [2] - 2025年初至今红利板块内部结构分化显著，股份行、白酒等板块估值提升，动力煤、焦煤等板块估值回落、性价比提升 [2] 港股红利板块情况 - 年初至今中证港股通高息精选指数上涨2.8% [3] - 自定义A/H红利溢价指数显示，按算数平均，A股红利溢价从年初的54%下行至3月13日的44%；按市值加权，A股红利溢价从年初的48%快速下行至3月13日的33%，港股相对于A股的红利溢价明显收窄 [3] 红利板块配置时机分析 - 自2025年2月6日以来长端利率持续上行，10Y国债利率从最低点1.60%上升至1.83%，但后续无风险利率上行空间有限，原因包括货币政策定调适度宽松、降低实体融资成本是政策重点、2月CPI与全年目标有距离、近期美元弱势汇率压力缓解降息空间打开，大逻辑不变而股价调整后是重新布局红利板块的时机 [3] 红利板块增量资金情况 - 截止目前，保险资金长期股票投资试点合计获批规模1620亿元，包括2023年11月第一批新华保险与中国人寿出资500亿设立私募基金“鸿鹄志远”且已全部投资落地，2025年3月中国人寿获批发起鸿鹄基金二期；2025年1月第二批中国太保寿险等三家公司参与试点规模520亿元，2025年3月人保寿险等五家公司参与试点规模600亿元 [4] - 长期利率下行趋势促使险资加大对高股息资产的配置，2024年至今被险资举牌公司均具备高股息特征 [4] 红利股组合构建 - 综合最新市值、历史股息率等因素，筛选出20个A股红利股+20个港股红利股 [4]