文章核心观点 - 本周A股和港股下跌，美股上涨，欧洲和亚太地区股指涨跌不一；关税战对A股影响边际弱化，但仍影响投资者短期风险偏好；利率水平与降息节奏影响美方关税政策决策空间，美联储利率决策谨慎，美股有下行风险；大A长期看自身基本面修复，投资策略以防御和科技为主，内循环板块是避风港 [4][5][8][13][15] 本周市场表现 A股市场 - 本周（4月7日 - 11日）A股大盘下跌颇多，上证指数周内下跌3.34%，4月11日收盘报3238点，万得全A指数本周下跌4.31% [4] - 申万31个一级行业本周仅农林牧渔、商贸零售、军工和食品饮料上涨，其余27个下跌，电力设备、通信等板块下跌 [4] - 万得39个宽基、风格指数中仅北证50微涨，其余下跌，中大市值价值股和红利股相对抗跌，科技股跌幅较深 [4] 港股市场 - 港股大盘走势与A股相当且跌幅大于A股，恒生指数周内下跌8.47%，恒生科技指数本周下跌7.77% [4] - 12个恒生行业指数本周全部下跌，必选消费、电讯等板块相对抗跌，非必选消费、能源等板块跌幅较深 [4] 海外大类资产市场 - 美股三大指数本周均上涨；西欧除西班牙外主要股指大都收跌，东欧主要股指大都收涨；亚太地区除韩国、越南外，其他主要股指大都收跌 [5] - 美元指数本周下跌较多 [5] 关税战对A股影响 - 与2018年相比，中国对美直接出口业务依赖程度大幅降低，产业自主化水平提升，基本面对估值支撑力度更强，关税战对A股影响边际弱化 [8] - 关税问题可从情绪面影响投资者短期风险偏好，其短期影响取决于两国博弈下具体关税落地的力度和时间 [8] 利率与关税政策关系 - 利率影响关税政策的核心逻辑是关税落地产生输入性通胀，影响美联储利率决策，利率高企抬升全社会融资成本，负向影响经济运行和资产价格 [9] - 美联储紧盯通胀和就业目标决策基准利率，美国通胀接近2%政策目标但利率仍处高位，白宫有降息诉求 [9] - 美国3月通胀数据超预期下行，3月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，回落程度高于市场预期，4月往后通胀数据下行速度大概率放缓 [10] - 3月关税政策未全面生效，通胀数据暂未反映关税影响，未来可能出现输入性通胀，关税对通胀数据的明显影响可能更晚体现 [11] - 美联储在就业与通胀双目标制下对利率决策更谨慎，关税导致衰退预期升温会驱动降息，但输入性通胀走高使决策两难，短期内不降息会压缩美方关税政策决策空间 [13] - 关税战持续深入，美联储利率决策谨慎，短期内大概率不降息，美国经济可能衰退，美股因估值高位存在下行风险 [13] 投资策略 - 关税对大A实际影响边际弱化，未来可能有短期事件冲击，长期看自身基本面修复情况与节奏 [15] - 市场主流观点认为国内经济弱复苏，大A长周期筑底，市场主线为防御和科技 [16] - 股票资产偏弱行情里，红利策略延续交易主线地位；科技方面，关注AI应用端和基建端，AI大模型应用端进展是核心催化 [16] - 内循环相关板块可屏蔽贸易关税影响，是资金避风港；大消费基本面改善看经济整体复苏，中期大概率交易“旧换新”等刺激政策 [16]