市场走势分析 - 历史上大盘单日暴跌5%以上的后续走势可分为两种情形：牛市后连续多次下跌（无指示意义）和熊市/震荡市后单次下跌即接近底部，当前更接近情形二 [3][4] - 2019年5月关税升级与当前市场环境相似：均面临关税超预期后的业绩减记压力，但政策已转向对冲且科技创新周期正在孕育 [6] - 2019年5月关税冲击后市场表现显示短期冲击后指数波动率收窄，进入横盘震荡，甚至在某些关税节点不再下跌 [6][8] 贸易摩擦影响 - 2018年贸易摩擦事件导致A股持续阴跌，而2019年市场逐渐脱敏，冲击后指数表现韧性增强 [8][40] - 2019年5月6日关税加码导致万得全A单日下跌6.6%，但未来一个月跌幅收窄至7%，部分事件后甚至出现上涨（如2019/5/10涨3.6%） [8][40] - 当前市场判断参考2019年5月后走势：短期risk-off空间已到位，预计进入震荡区间，波动率收窄 [8][40] 行业表现与投资机会 - 2019年春季躁动主线与全年领涨行业高度重合，如消费电子（全年涨幅第3）、半导体（第1）、白酒（第2）等，显示产业趋势主导超额收益 [13][15][42] - 对关税脱敏的行业特征：外需依赖度低（白酒、汽车白电）、独立创新周期（消费电子、PCB）、自主可控（半导体、医疗器械） [16][17][18] - 半导体国产替代领域在2019年表现突出，北方华创/兆易创新超额收益达100%-197%，信创产业中国软件/东方通涨幅超190% [56][57] 当前配置思路 - 内需财政对冲方向：服务消费、生育养老、性价比消费 [26] - 科技兴国主线：国内云大厂产业链、端侧AI、军工电子、半导体细分领域（如国产算力） [27][29] - 外需突围领域：摩托车、逆变器、客车、风电等中欧产业联结方向 [28] - 参考2019年经验，春季躁动领涨但近期调整的行业（如IT服务-25%、AI算力指数-26.4%）可能重现全年占优表现 [32][33] 中观行业数据 - 房地产：1-2月新开工面积同比下降29.6%，但销售面积降幅收窄至5.1% [64] - 新能源车：4月初零售同比增17%，全年累计增长35%，渗透率持续提升 [65] - 钢铁：螺纹钢现货价周跌2.5%至3168元/吨，粗钢产量同比降1.5% [66] - 化工：苯乙烯价格单月跌552%至8052元/吨，反映部分品类剧烈波动 [67]