港股创新药投资价值分析 核心逻辑 - 中国创新药出海优势凸显：2020年License-out交易额仅110亿美元，2024年1-10月达76笔交易总金额突破511亿美元，交易结构升级至ADC、双抗等前沿技术平台[7][8] - 关税政策影响较小：创新药盈利模式为"前期授权费+里程碑付款+销售分成"，属知识产权交易，不涉及HS编码关税问题[11] - 政策环境改善：2023年下半年以来集采规则优化（引入备供企业机制）、医疗反腐常态化、创新药支持政策加码（2024年政府工作报告首次提及）[12][13] 财务与估值 - 营收增长：头部公司2024年营收增速显著，百济神州(+55%)、信达生物(+51.8%)、荣昌生物(+58.9%)[14][15] - 估值低位：医药生物板块市盈率TTM 27.1倍（2021年以来16.1%分位数），市净率2.0倍（2021年以来27.6%分位数），低于半导体(142.5倍PE)等成长板块[16] - 个股估值：百济神州PS-TTM 6.5倍（2021年以来10.1%分位数），信达生物7.7倍（17.8%分位数）[17] 市场交易情况 - 成交活跃度不足：2024年前3月港股医药板块成交占比仅3.1%-3.3%，低于2023年平均水平[18] - 南向资金配置：医药板块超配比例2.15%（2023年以来39.2%分位数），增持幅度弱于硬件和半导体[23] 全球资金动向 - A/H股外资流动：本周（4月3-9日）H股主动外资流出0.93亿美元（较上周扩大），被动外资流出0.28亿美元[26] - 南向资金偏好：本周净买入822亿港元，主要流向阿里巴巴-W(142.36亿港元)、腾讯控股(122.26亿港元)[28] - 美股资金：主动资金流出124.2亿美元（较上周13.9亿美元扩大），被动资金流入392.4亿美元[33] - 其他市场：日本市场资金流出16.2亿美元（结束连续七周净流入），黄金获16.4亿美元净流入[36][38]