作者：张云杰 陶川 如我们在前期报告《 关税下出口：已知压力和未知风险 》中所指出的， 3 月还观察不到出口的下行压力，"早春"、低基数等因素将推高 当月出口同比。 但在关税升级后，后续出口将进入"新范式"。 如何看待出口的已知变化和未知风险？我们围绕以下四个问题展开回答： Q ： 3 月出口大超预期，源自哪些因素？ A ："季节性"脉冲是核心原因。 基于历史经验，春节时点靠前往往会压低 1-2 月出口、抬高 3 月出口表现（可参照 2006 、 2014 、 2017 年等春节时点与今年相近的年份， 3 月出口环比均为历史较高水平）。 今年不仅是"早春"，而且和去年形成"错位"（ 2024 年恰好是"晚 春"， 3 月出口环比较低），这些因素共同放大了 3 月出口同比读数。 从实际数据看， 3 月出口环比略高于"季节性"水平。 其次，"对等关税"落地前夕，出现了一部分"抢出口"需求。 这一因素可能解释了 3 月出口好于"季节性"的这部分。 一方面， 3 月外需是边际回落的，全球制造业 PMI 较上月下滑 0.3 个百分点至 50.3% 。 另一方面， 从国别上看，主要是对一些"转口"贸易区域的出口增速大幅反 ...