市场环境与投资策略 - 当前市场处于高度不确定阶段 预测准确性显著降低 [1] - 红利资产成为防御性选择 兼具分红能力与自由现金流创造特性 险资与银行近期加大配置 [3] - GARP策略为核心框架 注重企业盈利与估值平衡 以3-5年维度实现15%隐含回报率为目标 [4][15][16] 基金经理蒲世林的投资框架 - 行业选择规避强周期陷阱 偏好护城河深厚且ROE稳定的企业 [4][17] - 持仓集中度从2021年43%降至30% 转向机械、银行等行业 2021年产品收益率17.03%跑赢沪深300(-5.2%) [5] - 将红利资产分为静态红利(DDM模型定价)与成长红利(GARP策略结合) 理想组合为4-5%股息率+10%+成长性 [6][28][34] 组合管理方法论 - 行业分散+个股低集中度+动态调整 富国城镇发展2018-2024年累计回报178.41% 超基准84.02% [9][55][56] - 估值方法侧重当期保护 隐含回报率计算包含股息与业绩增长 剔除再融资摊薄影响 [20][21][23] - 避免热门行业与能力圈外投资 机械、公用事业、必选消费为传统能力圈 [61][62][63] 行业配置方向 - 静态红利聚焦公用事业、交通运输 挖掘潜在股息率提升个股 [49][48] - 成长红利关注消费(饲料、酵母)、医药(老龄化)、机械(出海) 消费行业处于周期底部具备弹性 [37][73][74] - 出海领域优选海外产能布局企业 机械行业对美敞口低且全球供应链完善 [70][71][72] 科技与特殊机会 - 运营商估值合理 云业务受益AI发展 但回避过度透支未来的科技标的 [76] - 港股配置谨慎 因汇率与流动性风险 A股仍为主要战场 [60]