市场对美债的担忧 - 4月7日当周，10年期美债利率最大上行幅度超过60bps，与美股、美元形成股债汇三杀[3][6] - 市场担忧源于美债表现反常，传统避险逻辑失效，出现"崩盘"论调[3][6] - 截至4月11日，10年期美债利率录得4.48%，远高于2010-2019年中位数2.4%的水平[14] 美债利率上行的驱动因素 - 美债基差交易平仓是主要推手，对冲基金作为最大边际持有人通过高杠杆做空波动率，市场波动加大后被迫平仓形成负反馈循环[8][9] - 短期流动性收紧助推利率上行，SOFR-ONRRP利差等指标显示美元流动性收紧程度未达2020年危机水平[8] - 4月8日3年期美债拍卖需求偏弱引发市场对长期品种拍卖的担忧[16] 美债功能弱化现象 - 截至2月美债总规模超36万亿美元，但避险属性正在逐渐弱化[11] - 中美利差长期倒挂反映经济周期错位，中债与美债关联性减弱导致美债定价锚功能弱化[13] - 地缘政治冲击频率增加（如关税）抬高了持有美债的风险溢价[14] 技术性违约风险 - 2024年将有超7万亿美元美债到期，再融资压力导致市场担忧技术性违约[16][20] - "海湖庄园协议"提议将现有美债转为百年零息债券，中国、日本作为前两大持有国首当其冲[20] - 若发生技术性违约可能引发金融海啸，因大量金融资产锚定美债定价[20]