就在今天，中泰资管旗下基金的2025年1季报已经全部出炉。 关税冲击之下，不确定性充斥着全球资本市场。相应的，基金经理也会基于其决策框架做出应对。 事实上，每一次考验也是帮助投资者理解基金经理的观察窗口。我们建议大家认真阅读所持基金的定期报 告，确认和基金经理的理念是否始终保持契合。 好投资是信任与认知的双重胜利， 期 待我们始终走在双向奔赴的路上。 田 瑀 姜 诚 一季度市场似乎缺乏清晰的基本面主线，在技术进步的背景下，人工智能和机器人相关领域有不错表现。 因为我们组合中的标的整体价格变化不大，所以整体仓位和结构也变化不大，仅在个别标的价格有显著波 动时进行了"被动"应对。 四月是传统的财报季，叠加贸易战的影响，市场或许会更聚焦于政策对基本面的长中短期影响。但 我们 更专注于为资产进行称重，而非过度关注阶段性波动。我们不会对企业的利润曲线求解一阶导数（利润增 长率）或者二阶导数（增长率的变化率），而是试图对长期分红的现值求解"积分"，所以不太关心增速， 更关心竞争格局和竞争优势的结构性变化。 在结构性变化的维度内，我们的组合有喜有忧，忧的是一些 行业的差竞争格局持续的时间较长，这对长期价值有杀伤；喜的是重点 ...