行情回顾 - A股医药生物指数上周下跌0 36%，跑输沪深300指数0 94pp，跑赢创业板综指0 17pp，在31个子行业中排名第24 [2] - 港股恒生医疗健康指数上周收涨0 57%，跑输恒生国企指数0 66pp [2] 上市公司研发进度跟踪 - 百济神州的BGB-C354、恒瑞医药的SHR-4506注射液的临床申请新进承办 [3] - 百济神州的BGB-21447片、海思科的HSK45030分散片的IND申请新进承办 [3] - 石药集团的IBI3002、正大天晴的HRS-5817正在进行三期临床 [3] - 海思科的TQB3473正在进行二期临床、康方生物的CMS-D001正在进行一期临床 [3] 本周观点 - 我国对原产于美国的进口商品加征关税税率提至34%、84%、125%，涵盖医疗器械及诊断产品等 [4] - 加征关税政策将推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速 [4] - 利好国内具有创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控、美产仪器占比高的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人以及电生理等赛道 [4] 2025年年度投资策略 - 从支付视角梳理医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付 [4] - 看好院内政策支持方向（创新药械、设备更新） [4] - 看好人民群众需求扩容方向（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链） [4] - 看好出海周期上行方向（肝素、呼吸道联检） [4]